ILP 的结构与运作：保费如何变成子基金单位，单位如何被卖掉付费

投资连结保险（Investment-linked Policy, ILP）的运作可以用一句话概括：保费买单位，费用卖单位，剩下的单位乘以单位价格就是保单价值。它与分红保单的根本区别在于，ILP 的价值直接随所选子基金的单位价格涨跌，没有红利，也通常没有保证现金价值，投资风险由保单持有人承担（MoneySense，更新 2026-09-28）。本文按资金流动的顺序拆解这套机制；各项费用的细节见 ILP 的费用。

一张 ILP 里的三层：保单、子基金与单位

理解 ILP，先要分清三个层次。最外层是保单：它是你与保险公司之间的合同，规定身故利益、保费、费用上限、可做的操作（追加、转换、提取、保费假期）以及失效条件。中间层是子基金（ILP sub-fund）：LIA 的定义是把保单持有人缴付的保费汇集起来、按既定投资目标投资于一篮子资产的资金池，可以由保险公司自己管理，也可以委托外部基金经理管理。最里层是单位（unit）：子基金被切分成等值的份额，保单里记录的是你"持有"多少个单位。

单位是保单内计量权益的记账工具：保单持有人拥有的是对保险公司的合同权利，而不是直接持有底层股票或债券。这决定了 ILP 与直接买单位信托在合同对手方和保护机制上的差别，详见 基金平台与保险公司基金池。

单位价格怎么算：资产净值、单一定价与远期定价

MAS Notice 307 第 12 段规定，子基金单位的发行与赎回价格等于子基金资产净值（NAV）除以已发行单位数；第 75 段要求子基金每个营业日估值。MoneySense 与 LIA 指南对计算顺序的描述一致：基金经理在收市后为底层资产估值，先扣除基金费用，再除以单位数得出单位价格。

单一定价：LIA 指南（2026-03 版）写明，自 2021-10-08 起所有 ILP 均以资产净值为基础采用单一定价。LIA 的示例是：每单位资产净值为 S$1 时，S$1,000 保费全部用于买单位即可买到 1,000 个单位，没有买卖差价；同样，1,000 个单位也可按 S$1 换回 S$1,000。

买卖差价（旧结构）：部分较早签发的保单仍使用买入价（offer price）与卖出价（bid price）两个价格，差价用于支付分销与行政开支。LIA 指南称差价"通常低于 5%"，MoneySense 的表述是"通常约 5%"。如果你的旧保单报表上同时出现两个价格，现金价值按卖出价计算。

远期定价：MoneySense 说明，所有 ILP 的买卖指令都按"下一个计算出的单位价格"成交，提交追加、转换或提取时并不知道成交价。

保费进入保单之后：前端收费与后端收费

保费并不一定全部用来买单位，这取决于保单采用前端收费（front-end loading）还是后端收费（back-end loading）。下表是 LIA 指南给出的示例，用来说明机制，不是市场标准，各产品的实际比例以产品摘要为准。

LIA 用同一笔年缴保费 S$1,200 演示两种结构（数字均为示意）：

1. 前端收费：第 1 年保费费用 85%，即 S$1,020 用于支付初期开支，S$180 按资产净值 S$1 买入 180 个单位；保险成本 S$50 通过卖出 50 个单位支付，剩 130 个单位；若资产净值升至 S$1.10，现金价值约为 S$143。
2. 后端收费：S$1,200 全部买入 1,200 个单位；卖出 50 个单位支付保险成本后剩 1,150 个单位；资产净值 S$1.10 时账户价值为 S$1,265，但第 1 年退保要扣 90% 退保费用，现金价值约为 S$126.50。

两种结构表面上差别很大：前端收费的账户价值一开始就很低，后端收费的账户价值看起来接近已缴保费。但 LIA 明确指出，两种结构的总体费用效果相近——后端收费只是把费用推迟到退保时才显现。读报表时，后端收费保单要看"净现金退保价值"，而不是账户价值。

保险成本为什么靠"卖单位"支付

ILP 的定期保费通常在整个缴费期内保持不变，但死亡、残疾与疾病风险随年龄上升，保险成本也随之上升。大多数 ILP 不通过加保费来应对，而是按期卖出单位支付保险成本（LIA 指南称这类费用可按月收取）。这意味着：

• 保额与投资此消彼长：保费固定时，保额越高，每期要卖的单位越多，留下积累价值的单位越少。
• 年龄越大，压力越大：保险成本上升与子基金表现不佳叠加时，单位价值可能不足以支付当期费用；保险成本还可能在合同上限内调高，详见 ILP 的费用。

单位耗尽时，保单就会失效（lapse），利益演示须附声明提示这一点。避免失效的方法只有三类：追加保费、降低保额，或在价值尚存时主动调整保单结构。已持有保单如何处理，见 已持有 ILP 怎么办。

保费方式与资金进出：趸交、定期、追加、转换与提取

LIA 把 ILP 分为两大类：一次性缴清的趸交 ILP，以及按月、季、半年或年缴付的定期保费 ILP。部分趸交 ILP 允许在特定间隔追加，市场上称为"循环趸交"（recurring single premium）。在此基础上，保单在存续期内还可能发生下列资金进出：

这些操作的具体规则写在保单合同中，同一家保险公司的不同产品也可能不同；赎回款的支付时限见 ILP 的监管框架。

你会收到什么：保单报表与基金报告

ILP 的透明度主要体现在定期寄送的文件上。Notice 307 附录 C 规定，保单持有人报表须列明以下信息：

1. 上期末持有的单位数与价值；
2. 本期买入的单位数、价值与平均单位价格；
3. 本期卖出或注销的单位数、价值与平均单位价格；
4. 本期末持有的单位数与价值；
5. 通过扣减保费或注销单位收取的各项费用，并按用途分列（如保费费用、保险成本、转换费）；
6. 本期收到的保费；
7. 期末身故利益；
8. 期末净现金退保价值；
9. 未偿还的保单贷款（如有）。

寄送频率取决于保单类型：定期保费 ILP 与达 150% 门槛的保障型趸交 ILP 每年一次，其他 ILP 原则上每月一次（Notice 307 第 35、35A 段）；子基金另有半年报与审计年报（第 36 段）。

读报表时，最值得逐年记录的是第 3 项与第 5 项：每年因保险成本和其他费用卖掉了多少单位、这个数字是否在加速上升。它比单位价格的短期涨跌更能说明一张保单能否长期维持。需要结合个人情况解读，可通过本站联系方式登记需求。